地方債的發(fā)行量是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)之一。2019年伊始，財(cái)政政策已經(jīng)一馬當(dāng)先。

過去一年中，地方債的走勢(shì)如何?2019年開年又呈現(xiàn)出怎樣的變化?

梳理中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“中債登”)信息披露發(fā)現(xiàn)，2018年地方債的發(fā)行呈現(xiàn)出年初低開、二季度提速、8月達(dá)到高峰的趨勢(shì)。具體來(lái)看，7月開始攀升(7569.54億元)，8月達(dá)到頂峰(8829.70億元)，9月開始下降(7485.46億元)，10月大幅降為2560.31億元，12月則降至638.12億元。

2018年8月以來(lái)，財(cái)政部連發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)等三份文件，在前期政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放松地方債發(fā)行限制要求，明確要求地方政府2018年新增的1.35萬(wàn)億元專項(xiàng)債券要在10月底發(fā)放完成。

一位在中債登負(fù)責(zé)地方債發(fā)行的知情人士向澎湃新聞表示，2018年的情況與往年并無(wú)太大不同，到2019年才出現(xiàn)了較大變化。

2018年新增一般債券8300億元，專項(xiàng)債券達(dá)1.35萬(wàn)億元，其中2018年7月以來(lái)372只新增專項(xiàng)債發(fā)行期限集中在5年及以上，有利于緩解未來(lái)債務(wù)集中到期壓力。

根據(jù)《預(yù)算法》等法律法規(guī)要求，地方債發(fā)行一般在每年二季度才開始明顯增多，并以置換券為主，地方新增債券則往往要到每年5月前后才開始發(fā)行，這導(dǎo)致每年的地方債發(fā)行主要集中在下半年，募集資金投放時(shí)間窗口相對(duì)有限，影響了地方政府新增債券的穩(wěn)增長(zhǎng)效果。

2019年大為不同

2019年地方發(fā)債節(jié)奏將與前兩年不同。

相較往年，今年地方政府新增債務(wù)限額不僅提前下達(dá)了，而且也提高了。

2018年12月29日，國(guó)務(wù)院受權(quán)提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬(wàn)億元(其中，一般債務(wù)限額5800億元、新增專項(xiàng)債務(wù)限額8100億元)。這1.39萬(wàn)億元新增債務(wù)限額將分配給36個(gè)省份(自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市)，再由各省市下達(dá)至下轄市縣。這意味著，與往年相比，2019年初，地方政府就可發(fā)債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也可“借新還舊”緩解償債壓力，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)波動(dòng)壓力。

1月9日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，對(duì)提前下達(dá)的1.39萬(wàn)億元地方債要盡快啟動(dòng)發(fā)行，抓緊確定全年專項(xiàng)債分配方案，力爭(zhēng)9月底前基本發(fā)行完畢。

財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆則在1月10日接受人民日?qǐng)?bào)、新華社等央媒采訪時(shí)表示，盡快啟動(dòng)發(fā)債工作。要求各地1月份啟動(dòng)發(fā)債，部分一季度不具備施工條件的如東北地區(qū)等，可以結(jié)合實(shí)際適當(dāng)延后。決不允許出現(xiàn)因新增債券遲遲不能發(fā)行影響重大項(xiàng)目進(jìn)展情況。地方債發(fā)行在春節(jié)前啟動(dòng)，早于往年約兩個(gè)月。

從1月15日起，河南、新疆維吾爾族自治區(qū)、福建、天津、云南、四川、浙江等多地將開始發(fā)行地方政府債券，1月發(fā)行總規(guī)模預(yù)計(jì)超過2400億元。

負(fù)責(zé)地方債發(fā)行的知情人士向澎湃新聞透露，1月份要發(fā)債的省份與地區(qū)將達(dá)到20余個(gè)，多數(shù)將在各地地方兩會(huì)結(jié)束后，集中于1月30日與31日完成發(fā)行。

興業(yè)研究預(yù)計(jì)，全年新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行約2.3萬(wàn)億元，加上到期續(xù)作，總計(jì)約2.7萬(wàn)億元。如果要在9月底之前完成發(fā)行，預(yù)期二、三季度將是發(fā)行高峰，4-8月月均供給或超過4000億元。

上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融發(fā)展研究所副所長(zhǎng)鐘輝勇向澎湃新聞表示，地方政府將在1月下旬開始發(fā)行地方政府債券，較往年有所提前，全年地方債供給料增加。地方債放量為基建提供資金來(lái)源，使基建投資增速回升，有望支撐2019年經(jīng)濟(jì)增速。

新年以積極的財(cái)政政策開始

提前下達(dá)的地方債則為基建提供了必需的“彈藥”。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，更加積極的財(cái)政政策被視為對(duì)沖的最重要手段。而在非標(biāo)、融資平臺(tái)等“偏門”逐步堵上之后，財(cái)政赤字、地方政府專項(xiàng)債等“正門”成為寬基建的核心手段。允許提前發(fā)行地方債，有平滑地方債發(fā)行壓力。

鐘輝勇稱，今年提前下達(dá)地方債額度釋放出了重要信號(hào)，是地方財(cái)政狀況的重要風(fēng)向標(biāo)，以此可看出地方財(cái)政狀況相對(duì)較為緊張，既需要承擔(dān)減稅政策帶來(lái)的壓力，還需要通過穩(wěn)住基建頂住經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

中國(guó)金融四十人論壇(CF40)高級(jí)研究員張斌撰文指出，財(cái)政部“23號(hào)文件”關(guān)上了地方政府不規(guī)范融資的“后門”，但是還需要打開“前門”，在承擔(dān)壓力的過程中更加“有所擔(dān)當(dāng)”。張斌分析認(rèn)為，財(cái)政政策在“堵后門”的同時(shí)需要更加積極地“開前門”，為公益或準(zhǔn)公益基建投資安排合理的資金來(lái)源，合理安排政策改革順序。為了保障合理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模，須盡快打開相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目融資的“前門”。2018年下半年以來(lái)，穩(wěn)投資系列政策信號(hào)不斷加強(qiáng)，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度較快，對(duì)基建項(xiàng)目審批加快。盡管如此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍面臨壓力。

自2018年12月5日以來(lái)的一個(gè)月時(shí)間里，國(guó)家發(fā)改委共批復(fù)了8個(gè)城市與地區(qū)的城市軌道與鐵路項(xiàng)目(包含新增)，包括重慶、濟(jì)南、杭州、上海、長(zhǎng)春五個(gè)城市軌道交通，廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、新建西安至延安、江蘇省沿江城市群三個(gè)區(qū)域鐵路建設(shè)，總投資約達(dá)9302億元。

天風(fēng)證券固收分析師孫彬彬表示，地方債額度提前下發(fā)，可平緩地方債資金投放節(jié)奏，對(duì)基建投資具有一定拉動(dòng)作用，特別是一季度。但是，基建投資還需考慮專項(xiàng)債凈增量問題，當(dāng)前不考慮地方政府投資行為和投資意愿，單從存量地方政府債務(wù)妥善化解角度，專項(xiàng)債是否可完全用于新增項(xiàng)目資金用途上，是基建增速反彈高度重要前提。特別要注意的是，棚改專項(xiàng)債增加可能僅僅是結(jié)構(gòu)調(diào)整結(jié)果。

標(biāo)簽： 地方債發(fā)行