1、風(fēng)電塔筒：產(chǎn)業(yè)鏈盈利穩(wěn)定環(huán)節(jié)，出口海外增厚利潤

隨著我國“雙碳政策”持續(xù)推進，2022 年風(fēng)電國補退出，風(fēng)電平價時代拉開了序幕， 風(fēng)電整條產(chǎn)業(yè)鏈都面臨著巨大的降本壓力。塔筒/樁基作為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈中的重要零部件， 約占整機 15%的成本占比。塔筒不同于其他風(fēng)機零部件，一般由業(yè)主單位直接招標， 采取原材料成本+加工費的定價模式，因此在風(fēng)機降本的進程中受到的壓力相對較小， 是產(chǎn)業(yè)鏈的盈利穩(wěn)定環(huán)節(jié)。由于其體積大，重量沉的特性，具有一定的運輸半徑，行 業(yè)集中度較為分散，國內(nèi)塔筒市場競爭激烈，參與玩家眾多，既有天順風(fēng)能，大金重 工等專業(yè)塔筒生產(chǎn)制造的上市公司，也有中船澄西，西部重工等大型集團的鋼鐵加工 部門或子公司。風(fēng)電塔筒出口海外能夠給企業(yè)帶來出貨量的增加以及產(chǎn)品價格彈性的 提升，在國內(nèi)市場充分內(nèi)卷的局面下，出海成為了國內(nèi)塔筒制造企業(yè)新的機遇。

(資料圖)

1.1、塔筒/樁基：風(fēng)電支撐基礎(chǔ)設(shè)備

風(fēng)電塔筒是風(fēng)電設(shè)備的重要組成部分，作為風(fēng)電機組和基礎(chǔ)環(huán)（或樁基、 導(dǎo)管架）間 的連接構(gòu)件，傳遞上部數(shù)百噸重的風(fēng)電機組重量，也是實現(xiàn)風(fēng)電機組維護、輸變電等 功能所需的重要構(gòu)件。其內(nèi)部有爬梯、電纜梯、平臺等內(nèi)件結(jié)構(gòu)，以供風(fēng)電機組的運 營及維護使用。風(fēng)電塔筒通常由鋼鐵制成，外形為圓柱體，具有較高的強度和剛度， 能夠承受大風(fēng)環(huán)境下的巨大風(fēng)壓和風(fēng)荷載。風(fēng)電塔筒的表面通常涂有特殊的防腐涂料， 以保護其不受海洋環(huán)境或其他惡劣環(huán)境中的腐蝕和氧化的影響。

1.2、風(fēng)電塔筒：盈利穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈抗通縮環(huán)節(jié)

風(fēng)電塔筒/樁基通常單獨招標，塔筒制造企業(yè)按照客戶提供的設(shè)計圖紙、技術(shù)標準，結(jié) 合企業(yè)自身技術(shù)工藝、生產(chǎn)設(shè)備、制造水平等定制非標準化產(chǎn)品，風(fēng)電塔筒/樁基是成 本加成的定價模式，即在原材料成本的基礎(chǔ)上加上一部分加工費。塔筒企業(yè)對于上游大宗商品鋼鐵沒有議價能力，但是下游業(yè)主裝機需求旺盛，供應(yīng)緊張時，加工費往往 會漲價。因此相比于風(fēng)機不斷降價帶來利潤空間的壓縮，塔筒/樁基的盈利能力較為穩(wěn) 定。

1.3、塔筒出口增加價格彈性

風(fēng)電塔筒產(chǎn)品價格的彈性上面，出口海外>海風(fēng)產(chǎn)品>陸風(fēng)產(chǎn)品。從頭部塔筒企業(yè)國內(nèi) 市場的單噸售價來看，陸上塔筒產(chǎn)品單噸售價在 8000-9000 元，海上塔筒/樁基的單噸 售價在 9000-10000 元左右。塔筒/樁基在海外市場售價與國內(nèi)有價格差異，從大金重工 2022 年的訂單情況看，塔筒 出口歐洲的單噸售價不含運費約 12000 元，含運費 17000 元。從英國 Dogger Bank B 風(fēng) 電海塔項目我們可以看出，在歐洲原材料和人工成本高企的背景下，大金重工的 41 套 海塔包含海運費后 17000 元/噸的單噸售價，依然在價格上具有優(yōu)勢。

國內(nèi)市場的塔筒毛利在 1000-2000 元/噸。單噸凈利方面，陸塔 500-600 元/噸，海上風(fēng) 塔樁基 800-900 元/噸。海外市場溢價較高，陸塔 800-900 元/噸，海上風(fēng)塔約 3000 元/噸。 樁基與塔筒相比，內(nèi)部不需要安裝其他零部件，因此生產(chǎn)的效率更高，單位成本更低， 售價相同時盈利能力也優(yōu)于塔筒。 企業(yè)對于原材料價格的把握能力，也會影響盈利水平。風(fēng)電場建設(shè)中，一般在項目開 工前對所需的樁基、塔筒進行采購，并簽署采購合同，然后根據(jù)項目的實施進度要求 供應(yīng)商分批發(fā)貨。因此，風(fēng)電塔筒，樁基產(chǎn)品合同簽署時點和原材料采購時點存在著 時間周期，這一周期的中厚板價格波動將會影響項目的毛利。風(fēng)險敞口一般在 2 個月 到半年不等，樁基是海上風(fēng)電施工的前期工程，風(fēng)險敞口期較短，而陸上塔筒和海上 塔筒分別需要在基礎(chǔ)環(huán)和樁基施工后安裝，因此風(fēng)險敞口期相對較長。

2、風(fēng)電塔筒供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移：供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢驅(qū)動國產(chǎn)塔筒出海

隨著俄烏沖突的持續(xù)，海外尤其是歐洲的能源轉(zhuǎn)型需求愈發(fā)迫切。風(fēng)電作為清潔能源， 已經(jīng)成為了能源轉(zhuǎn)型的重要突破口，全球各國紛紛出臺相關(guān)政策，規(guī)劃了較高的裝機 目標。海外風(fēng)電市場的快速發(fā)展將給國內(nèi)塔筒、海工廠商帶來巨大的出口紅利，歐洲 是海外風(fēng)電裝機的主要增長點，目前歐美發(fā)達國家原材料和人工成本價格高企，塔筒 企業(yè)業(yè)績承壓，本土產(chǎn)能擴張速度較慢，對于風(fēng)電塔筒高速增長的需求也將外溢到其 他國家。在此背景下，未來國內(nèi)塔筒企業(yè)有望憑借較強的供應(yīng)能力與成本優(yōu)勢，大幅 提升海外市場的份額。

2.1、驅(qū)動因素一：海外能源轉(zhuǎn)型需求迫切，全球風(fēng)電加速裝機

2022 年，全球新增風(fēng)電裝機 77.6GW，GWEC 預(yù)計，2023 年新增風(fēng)電裝機容量將超過 100GW ， 未 來 5 年 新 增 裝 機 容 量 將 達 到 680GW ， 全 球 新 增 裝 機 預(yù) 計 115/124/135/149/158GW，CAGR 為 15%。

分裝機類型看，2022 年全球陸風(fēng)新增裝機占比 89%，海上風(fēng)電僅占 11%。海上風(fēng)電增 速較快，其份額將在未來五年從 11%快速提高至 23%，海上風(fēng)電份額的快速提升將帶 動樁基，導(dǎo)管架等設(shè)備的滲透率提升。 分區(qū)域看，中國，歐洲，北美是全球新增裝機的三大主要市場，2022 年這三個地區(qū)占 據(jù)了全球新增裝機量 87%的份額。根據(jù) GWEC 的新增裝機預(yù)測，未來五年，這三個市 場的全球新增裝機占比也將保持在 85%以上。塔筒的需求側(cè)，我們重點關(guān)注這三個主 要市場需求的邊際變化。

北美地區(qū)：北美地區(qū)由于海床較深，多颶風(fēng)龍卷風(fēng)，海上風(fēng)電風(fēng)力資源并不理想，目前以陸上風(fēng) 電裝機為主。GWEC 預(yù)測 23-27 年新增裝機 9.5/11.7/14.8/18.8/20.5GW，拜登政府宣布 2030 年部署 30GW 的海上風(fēng)電裝機容量。

歐洲地區(qū)：隨著全球氣候變暖，歐洲的能源結(jié)構(gòu)將在 2030 年前發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。在俄烏沖突的催化 作用下，歐洲能源轉(zhuǎn)型的需求更為迫切。為了減少對俄羅斯天然氣的依賴，風(fēng)電成為 了實現(xiàn)歐洲能源轉(zhuǎn)型目標的關(guān)鍵能源。GWEC 預(yù)測，2023-2027 年歐洲新增裝機 20.3/20.8/25.9/31/35.4GW。歐盟在 2022 年 5 月的“REPowerEU”能源計劃中，提出 2030 年將可再生能源占比從之前規(guī)劃的 40%提高到 45%。歐洲風(fēng)能協(xié)會統(tǒng)計，到 2030 年，該計劃將需要 440GW 的風(fēng)電裝機容量，到 2030 年的平均裝機率為每年 30GW。此 外，各國還制定了陸上風(fēng)電和海上風(fēng)電的國家目標，并啟動了合作倡議，例如海上風(fēng) 電的埃斯比約宣言和馬里恩堡宣言。

歐洲地區(qū)海岸線較長，海上風(fēng)電潛在開發(fā)量達到 8TW，英國，德國，挪威等沿海地區(qū) 風(fēng)速可達到 9m/s，海洋風(fēng)力資源豐富。到 2030 年，歐洲國家將有超過 130GW 的海上 風(fēng)電裝機規(guī)劃。我們按照平均 8 萬噸/GW 的塔筒消耗量，20 萬噸/GW 的樁基消耗量，對海外塔筒樁基 的市場需求進行測算。2023-2027 年全球塔筒需求量 920/992/1080/1192/1264 萬噸，樁 基需求量 360/360/520/640/720 萬噸。歐洲塔筒需求量162.4/166.4/207.2/248/283.2 萬噸， 樁基需求量 116/60/140/200/242 萬噸。

2.2、驅(qū)動因素二：歐美塔筒業(yè)績承壓，供應(yīng)鏈瓶頸或提前

塔筒的需求前景似乎越來越強勁和確定，但從供應(yīng)鏈的角度看，實現(xiàn)裝機目標需要大 規(guī)模的供應(yīng)鏈擴張，由于歐美本土塔筒制造商普遍業(yè)績承壓，在高通脹、低利潤率、 資本成本不斷上升的環(huán)境中擴張的難度進一步加大；另一個不確定的因素是需求變化 的速度，風(fēng)電塔筒是產(chǎn)品不斷升級迭代的行業(yè)，風(fēng)機的大型化背景下，對塔筒的高度， 壁厚，重量都提出了更高的要求，產(chǎn)能進行不斷改造才能匹配新的需求。當面臨潛在 的擴張時，規(guī)模擴大和產(chǎn)品迅速迭代的風(fēng)險增加了投資的不確定性。在盈利能力上， 國產(chǎn)塔筒企業(yè)具有更好的競爭力，投資的確定性更強，因此增產(chǎn)擴產(chǎn)的能力也強于歐 美制造商。海外供應(yīng)鏈的瓶頸將進一步驅(qū)動國產(chǎn)塔筒出海。

全球塔筒供應(yīng)能力：全球塔筒制造企業(yè)主要分布在歐洲，北美，韓國和中國四個地區(qū)，塔筒的供應(yīng)類型分 為兩種，一種是風(fēng)機主機廠設(shè)有塔筒部門，主要用于自供，例如維斯塔斯和 Enercon； 另一種是由第三方塔筒制造企業(yè)供應(yīng)，如中國的天順風(fēng)能，大金重工，天能重工，海 力風(fēng)電，泰勝風(fēng)能；韓國的 CS Wind；歐洲西班牙的 GRI renewable，Windar，丹麥的 Welcon，Valmont；以及美國的 Arcosa，Boardwind 等。 塔筒重量較重，體積較大，具有一定的運輸距離限制，因此從產(chǎn)能分布上看，全球的 塔筒產(chǎn)能較為分散，塔筒龍頭 CS Wind 全球市占率也只有 16%左右。由于各個企業(yè)統(tǒng) 計產(chǎn)能的單位不同，我們年出貨量進行換算，估計全球主要塔筒生產(chǎn)商的產(chǎn)能情況。

北美塔筒企業(yè)：Broadwind 和 Arcosa 是美國頭部的塔筒制造企業(yè)，也是多次提出反傾銷調(diào)查的美國風(fēng)塔 貿(mào)易聯(lián)盟的核心成員。Broadwind 是美國最早生產(chǎn) 100 米風(fēng)力渦輪機的生產(chǎn)商之一，已 經(jīng)建造了數(shù)千個 2MW+風(fēng)塔；Arcosa 是美國大型基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，旗下設(shè)有建筑產(chǎn)品 部門、工程結(jié)構(gòu)部門和運輸產(chǎn)品部門，工程結(jié)構(gòu)部門約占主營構(gòu)成的 44.68%，包括結(jié) 構(gòu)風(fēng)塔、電信結(jié)構(gòu)、用于配輸電的鋼結(jié)構(gòu)公用設(shè)施等業(yè)務(wù)。

從營收規(guī)模上看，2022 年 Broadwind 和 Arcosa 的工程結(jié)構(gòu)部門營收分別為 1.8 億美元和 8.1 億美元。Broadwind 近五年有四年虧損，2022 年歸母凈利潤-0.1 億美元。相比 Broadwind 而言，Arcosa 的盈利能力較好，2022 年由于公司所有產(chǎn)品線價格迎來上漲，并且剝離了儲罐業(yè)務(wù)，公司毛利率提升到 30%，但從近五年利潤情況來看，2018-2021 年四年期間整體毛利率低于 10%。 根據(jù) 2019 年美國風(fēng)塔的反傾銷報告顯示，除本土供應(yīng)以外，美國進口風(fēng)電塔的主要非 主體來源包括西班牙、印度尼西亞、加拿大、墨西哥和韓國，中國早期也是美國塔筒 的供應(yīng)來源。2012 年，美國商務(wù)部終裁向中國制造的應(yīng)用級風(fēng)電塔征收 44.99%至 70.63%的反傾銷關(guān)稅，并額外征收 21.86%到 34.81%的反補貼關(guān)稅，國產(chǎn)塔筒在高昂的 雙反稅率下，幾乎退出了美國市場。

歐洲塔筒企業(yè)：Rystad Energy 的分析顯示，2022 年歐洲風(fēng)電塔筒的產(chǎn)能為 210 萬噸，主要集中在西班牙， 丹麥，德國和土耳其。歐洲已經(jīng)宣布的擴產(chǎn)計劃，2024 年產(chǎn)能將達到 230 萬噸。

西班牙約占歐洲塔架制造能力的一半。三大渦輪機塔架生產(chǎn)商，包括 GRI renewables、 Windar 和 Haizea Wind 集團在西班牙擁有多家工廠，累計年制造能力超過 90 萬噸。 Windar 隸屬于丹尼爾阿隆索集團，總部在阿斯圖里亞斯公國（西班牙），成立于 2007 年，具有 5500 段陸上風(fēng)塔，100 座海上風(fēng)塔的年產(chǎn)能；GRI renewables 是西班牙的風(fēng)塔 制造企業(yè)，隸屬于生產(chǎn)汽車零部件的海斯坦普集團（Gestamp），GRI 在全球七個國家 設(shè)有工廠。根據(jù) GRI 公布的 2021 年可持續(xù)發(fā)展報告來看，2021 年營業(yè)收入 8.34 億歐元， 成本 8.22 億歐元，毛利率僅為 1.4%。由于 Welcon，Windar 等企業(yè)非上市公司，沒有公 布具體的盈利數(shù)據(jù)，但是 GRI 較低的盈利水平一定程度上也能反映出歐洲塔筒制造商 承受的業(yè)績壓力。

其他具有重要產(chǎn)能的塔制造地點包括丹麥、德國和土耳其。Welcon 和 Valmont SM 是丹 麥的塔筒制造商，Welcon 主要生產(chǎn)海上風(fēng)塔，每年能生產(chǎn)約 300 座海上風(fēng)塔，在歐洲 海上風(fēng)塔的市占率達到 50%；Valmont SM 從 1998 年開始生產(chǎn)風(fēng)電塔筒，2014 年被美國 上市公司 Valmont 收購，體量相對較小，年生產(chǎn)能力在 9 萬噸左右。而 Max Bogl 是德國 的主要生產(chǎn)商。此外，GRI renewables，韓國塔筒巨頭 CS Wind 在土耳其均有制造基地， 提高了該國的制造能力。

從歐洲塔筒的供需曲線看，2026 年歐洲本土塔筒的需求量將超過供應(yīng)，風(fēng)電裝機對于 塔筒的生產(chǎn)一般會有滯后性，供應(yīng)和需求之間有一年左右的時間錯位，2025 年將會出 現(xiàn)供需缺口，并隨著歐洲能源轉(zhuǎn)型目標的加速推進，缺口逐漸擴大?？紤]到已有產(chǎn)能 中的部分落后產(chǎn)能無法充分利用，23、24 年歐洲塔筒將會維持供需緊平衡的狀態(tài)。 歐洲海上風(fēng)電以單樁為主，歐洲本土單樁的供貨集中度較高，主要樁基供應(yīng)商 SIF、 EEW、Bladt、Steelwind，年供應(yīng)能力之和不足 600 根，其中 50%的產(chǎn)品直徑在 11m 以 下，大部分用于單樁基礎(chǔ)，本土產(chǎn)能難以滿足歐洲海上風(fēng)電的裝機需求。

韓國巨頭 CS Wind：CS Wind 是一家韓國公司，目前是全球最大的塔筒制造企業(yè)，該公司在全球范圍內(nèi)運營 生產(chǎn)基地，并為全球主要的風(fēng)機設(shè)備制造商提供風(fēng)塔，如維斯塔斯，西門子-歌美颯， 通用電氣和 Nordex，塔筒業(yè)務(wù)占營收的 91%。 隨著全球風(fēng)電裝機量迅速提升，CS Wind 在全球不斷擴張，布置產(chǎn)能，目前已在美國， 葡萄牙，土耳其，中國，越南，馬來西亞，中國臺灣布置塔筒生產(chǎn)基地。近五年營收 穩(wěn)步增長，毛利率保持在 10%左右，2022 年 CS Wind 營業(yè)收入在 71.9 億元，營業(yè)利潤2.2 億元，毛利率 3%有所下滑。從 CS Wind 營收分布來看，CS Wind 主要供應(yīng)歐美市場， 面對歐美高昂的反傾銷稅，一方面 CS wind 在土耳其，葡萄牙，美國收購塔筒企業(yè)或布 置產(chǎn)能，利用本土化生產(chǎn)規(guī)避反傾銷稅，另一方面從越南，馬來西亞等原材料，人工 生產(chǎn)成本較低的基地出口，發(fā)往歐美。

國內(nèi)塔筒產(chǎn)能情況：我們按照 2022 年五家塔筒上市公司全年出貨量和國內(nèi)全年風(fēng)電裝機量來計算，CR5 僅 占國內(nèi)市場份額 40%左右，行業(yè)集中度較為分散。中國塔筒生產(chǎn)商中除了以上五家上 市龍頭公司以外，還包括中船澄西、福船一帆、西部重工等大型集團子公司，這些公 司普遍業(yè)務(wù)較為多元化，塔筒只占一部分業(yè)務(wù)。隨著 2023 年五家頭部企業(yè)新建產(chǎn)能落 地，行業(yè)集中度有望進一步提升。

小結(jié)：塔筒行業(yè)由于具有一定的運輸半徑，因此全球的產(chǎn)能較為分散。我們對比了全球塔筒 制造龍頭企業(yè)，從 2022 年營收規(guī)模來看，韓國的 CS Wind，西班牙的 GRI，美國的 Arcosa，中國的大金重工，天順風(fēng)能，天能重工體量相當，都有幾十億的營收規(guī)模從近 五年毛利率角度看，國產(chǎn)塔筒企業(yè)盈利能力要顯著好于海外企業(yè)，國內(nèi)塔筒企業(yè)毛利 率維持在 15%-25%之間，而韓國塔筒巨頭 CS Wind 和美國企業(yè) Arcosa 的工程結(jié)構(gòu)部門， 毛利率維持在 10%左右。歐洲的 GRI 和美國的 Broadwind 毛利率較低或虧損。

在產(chǎn)能擴產(chǎn)方面，國內(nèi)塔筒企業(yè)和韓國的 CS wind 盈利能力較強，因此擴產(chǎn)的節(jié)奏也更 快。2023 年國內(nèi)頭部五家塔筒企業(yè)有超過 200 萬噸的新增產(chǎn)能規(guī)劃，CS wind 也計劃將 在 24 年上半年把越南基地的海上塔筒產(chǎn)能提高 1.5 倍，美國基地的陸上塔筒產(chǎn)能提高 2 倍，葡萄牙基地的海上塔筒產(chǎn)能提高 4-5 倍。歐美塔筒企業(yè)競爭力逐漸下滑，難以滿足 日益增長的本土市場需求。歐洲本土塔筒處于供需緊平衡狀態(tài)，2025 年將會出現(xiàn)供需 缺口，現(xiàn)有本土產(chǎn)能難以滿足歐洲各國的 2030 年裝機目標。

2.3、驅(qū)動因素三：原材料人工成本優(yōu)勢，國產(chǎn)塔筒經(jīng)濟性凸顯

在歐美市場塔筒/樁基產(chǎn)品的售價遠高于國內(nèi)市場的情況下，海外塔筒制造企業(yè)的利潤 卻普遍承壓，主要是由于海外原材料和人工成本過高導(dǎo)致的。塔筒/樁基成本拆分：成本構(gòu)成方面，原材料是塔筒、樁基成本是國產(chǎn)塔筒最主要的組成部分，天順風(fēng)能 2021 年報顯示塔筒原材料占比高達 87%，其次是運費和人工，分別占 5%和 4%。拆分 來看，中厚板是風(fēng)電塔筒、樁基的主要原材料，占比超過 70%，其次是法蘭，占比約 9%，管型材，內(nèi)件，油漆共占 10%左右?？傮w來說，鋼鐵價格的波動對于塔筒制造企 業(yè)的成本影響較大。

塔筒出海的經(jīng)濟性：對于國產(chǎn)塔筒/樁基出海來說，原材料價格，人工費，海運費，以及反傾銷稅共同決定 了國產(chǎn)塔筒出海的經(jīng)濟性。2021 年 12 月，歐盟發(fā)布了針對中國陸上風(fēng)電塔筒的反傾銷 終裁，認定中國的風(fēng)塔企業(yè)存在傾銷行為，同時說明歐盟本地塔筒企業(yè)盈利狀況不佳， 中國塔筒企業(yè)成本優(yōu)勢明顯。 原材料成本：俄烏沖突催化，中厚板價差維持高位。中厚板是塔筒最重要的原材料， 中國是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國，歐盟排名第二。傳統(tǒng)上歐盟是鋼板的凈出口國，依 賴于出口市場，歐盟從海外進口大批量，低價值的板坯，加工成高質(zhì)量，大重量的鋼 板進行出口。俄羅斯和烏克蘭是歐盟最大的板坯供應(yīng)國，占歐盟進口板坯的 93%；烏 克蘭也是重要的鋼板生產(chǎn)國，2021 年該國供應(yīng)的鋼板幾乎占歐盟鋼板進口的 50%。

2022 年 3 月，由于俄烏沖突，烏克蘭最大的制版公司 Metinvest 失去了對其在馬里烏波 爾的兩個制板廠的控制，導(dǎo)致產(chǎn)量下降 70%以上，由于烏克蘭供應(yīng)的限制，2022 年 3 月，歐洲中厚板的價格飆升至 2000 美元/噸以上的價格，短時間內(nèi)和國產(chǎn)中厚板價差擴 大到了 2.5 倍。其后印度、印度尼西亞、日本甚至土耳其等國家大幅增加了對歐盟的平 板出口，歐洲中厚板價格持續(xù)降低。2022 年 9 月韓國遭受臺風(fēng)襲擊，造成其最大的鋼 鐵生產(chǎn)商浦項制鐵的幾家制造設(shè)施遭受重大損失，推動中厚板價格再次走高，目前歐 盟和中國中厚板價差維持在 1.6 倍的水平。

短期看，俄烏沖突對歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來的擾動仍將持續(xù)，中長期看，從原材料安全角 度考慮，歐盟尋求供應(yīng)鏈替代和轉(zhuǎn)移帶來成本中樞上移，歐洲的鋼價將會繼續(xù)維持在 較高水平。近兩年中厚板原材料價差始終維持在 1.4 倍以上，俄烏沖突的催化作用，強 化了我國塔筒企業(yè)原材料的成本優(yōu)勢，為我國塔筒企業(yè)帶來了出海窗口期。人工成本：根據(jù)歐盟披露數(shù)據(jù)，調(diào)查期內(nèi)歐盟本地塔筒企業(yè)的人均人工成本為 4.8 萬歐 元/年，折合人民幣約 36 萬元/年，是國內(nèi)主要塔筒企業(yè)的人均薪酬兩到三倍以上。 海運費：塔筒出口時候一般由客戶承擔海運費，從中國出口歐洲的海運費在 7000 元/噸 左右。隨著疫情的影響消弭，海運費持續(xù)回調(diào)，運費成本將趨于穩(wěn)定。

反傾銷稅：歐盟對不同中國企業(yè)的反傾銷稅稅率不同，大金重工和中船澄西相較于其 他企業(yè)稅率較低，分別為 7.2%和 7.5%，天順風(fēng)能為 14.4%，其他企業(yè)為 19.2%；泰勝風(fēng) 能通過申訴，免去了澳大利亞的反傾銷稅，其他中國企業(yè)的稅率在 10.9%；美國商務(wù)部 對原產(chǎn)自中國的風(fēng)電塔產(chǎn)品征收 45%～71%的反傾銷稅及 22%～35%的反補貼稅。

本地含量要求：本地含量要求(LCR)在風(fēng)電行業(yè)并不少見。一些政府要求風(fēng)電項目必須具備一定程度的 本地含量，才能參與拍賣或獲得補貼。為了滿足 LCR，塔制造商需要在當?shù)亟⑸a(chǎn) 基地。CS Wind 在中國臺灣和土耳其擁有工廠，目前是中國臺灣僅有的幾家塔筒供應(yīng)商 之一，也是土耳其 7-8 個塔制造商之一，由于 LCR 的限制，這些市場的競爭對塔筒制 造商來說可能比其他地區(qū)更有利可圖。

小結(jié)：歐美的原材料中厚板價格是國內(nèi)的 1.5 倍以上，人工成本是國內(nèi)兩倍以上，因此反傾銷 稅和海運費成了出海是否具有經(jīng)濟性的決定因素。由于美國對中國塔筒產(chǎn)品采取累計 100%以上的雙反稅率，因此國內(nèi)塔筒企業(yè)幾乎很少有機會出口美國市場。而相比來說， 歐洲對于我國企業(yè)的反傾銷稅較為溫和，對于大金重工和中船澄西僅 7.2%和 7.5%的稅 率，其他企業(yè)也在 20%以內(nèi)，因此即使加上海運費和反傾銷稅，出海歐洲也具有一定 的經(jīng)濟性，我國塔筒產(chǎn)品在歐洲具備較高的出海競爭力。國內(nèi)企業(yè)可以效仿韓國塔筒 龍頭 CS Wind，通過在歐美地區(qū)建立生產(chǎn)基地，或把基地建在沒有反傾銷稅，原材料和 勞動力成本更低的國家，來規(guī)避反傾銷稅，突破本地含量的限制。

3、國產(chǎn)風(fēng)電塔筒迎來出海窗口期

3.1、風(fēng)電塔筒出海情況

回顧國產(chǎn)風(fēng)電塔筒的出海歷程，風(fēng)電塔筒的出海大致可以分為三個階段。 第一階段：初期探索階段（2007-2011 年）。以天順風(fēng)能為代表的塔筒企業(yè)，確定了為 國外風(fēng)電整機設(shè)備生產(chǎn)商提供風(fēng)機塔架的戰(zhàn)略，通過了歐洲風(fēng)電巨頭的 Vestas 和美國 GE 的資質(zhì)認證，綁定海外主機廠商，打開了風(fēng)電出海的可能性。此階段出海的規(guī)模較 小。

第二階段：快速增長階段（2012-2019 年）。這一時期，海外市場風(fēng)電裝機量快速提升， 國內(nèi)風(fēng)電塔筒憑借著價格優(yōu)勢出海份額迅速增長。2012 年美國商務(wù)部判定中國和越南 向其出口的應(yīng)用級風(fēng)電塔價格過低，對中國和越南進行了反傾銷和反補貼的制裁，面 對高昂的雙反稅率，國內(nèi)塔筒企業(yè)基本退出了美國市場，但是又在丹麥，德國，巴基 斯坦，菲律賓，澳大利亞尋找了新的增長點。大金重工，天順風(fēng)能，泰勝風(fēng)能三家塔 筒頭部企業(yè)的出海營收規(guī)模在這一期間翻了 6 倍，從 21 年的 6 億增長到 36 億元，對應(yīng) 年出貨量從 6 萬噸到 30 萬噸。出海規(guī)模的提升一方面得益于發(fā)貨量的提升，另一方面 則是塔筒產(chǎn)品升級單位價值量的增長。

第三階段：突圍發(fā)展階段（2020 年至今），這一階段隨著全球貿(mào)易沖突加劇，本土供 應(yīng)鏈保護增強，塔筒出海規(guī)模出現(xiàn)了波動。2020 年頭部三家企業(yè)出海規(guī)模同比下降 50%，出現(xiàn)了明顯下滑。一方面由于國內(nèi)風(fēng)電搶裝周期，需求旺盛，頭部企業(yè)把重點轉(zhuǎn) 移到了國內(nèi)市場；另一方面，與歐盟，澳大利亞，墨西哥對我國的反傾銷調(diào)查有關(guān)， 短期內(nèi)給風(fēng)電塔筒出海制造了障礙。2020-2022 年，塔筒出海規(guī)模修復(fù)，迎來連續(xù)三年 增長，22 年上半年出海規(guī)模 15.73 億元，同比增長 14.1%。

2022 年泰勝風(fēng)能迎來了出海 的爆發(fā)式增長，海外銷量同比增長 300%以上。根據(jù)大金重工披露，蓬萊大金將作為優(yōu) 選供應(yīng)商向某歐洲海上風(fēng)電集群項目提供單樁，合同總金額約 5.47 億歐元，約占公司 2022 年營收的 80%。隨著大金重工拿下歐洲大額訂單，泰勝風(fēng)能迎來出海拐點，2023 年塔筒出海有望迎來新的局面，突破歷史新高。

3.2、國產(chǎn)風(fēng)電塔筒/樁基出海展望

國產(chǎn)風(fēng)電塔筒/樁基的出海機遇已至。從短期來看，塔筒/樁基的主要材料是中厚板， 俄烏沖突對歐洲鋼鐵供應(yīng)帶來的擾動仍將持續(xù)，推動歐洲—中國原材料價差維持高位， 我國風(fēng)電塔筒產(chǎn)品的經(jīng)濟性凸顯，迎來出海窗口期。 從中長期看，近年來海上風(fēng)電主機升級速度快，向深遠海發(fā)展趨勢明顯，要求塔筒/樁 基產(chǎn)品的筒徑加大、筒壁加厚、高度增加，在原材料價格和人工費用高企的背景下， 歐美塔筒巨頭普遍承受著業(yè)績壓力，歐美本土企業(yè)受制于前期投資設(shè)備能力及產(chǎn)能問 題，本土市場難以滿足高速增長的市場需求，預(yù)計 2025 年歐洲市場將出現(xiàn)明顯的供需 缺口。歐洲本土塔筒價格遠高于國內(nèi)企業(yè)，而塔筒企業(yè)盈利能力卻低于國內(nèi)同類企業(yè)， 且國內(nèi)塔筒企業(yè)的擴產(chǎn)節(jié)奏較快，歐美塔筒市場需求難以靠本土產(chǎn)能滿足，供應(yīng)鏈將 有望進一步向國內(nèi)市場進行轉(zhuǎn)移。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

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