1月23日，日本央行發(fā)布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要（2022年12月19日至20日）。日本央行貨幣政策委員會(huì)委員們一致認(rèn)為，重要的是繼續(xù)當(dāng)前的寬松貨幣政策，從而以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)。

【資料圖】

但市場預(yù)計(jì)，日本央行繼續(xù)保持負(fù)利率的壓力非常大，可能會(huì)在下一次議息會(huì)議的時(shí)候進(jìn)行政策調(diào)整。這或許成為2023年新春開年的一只“黑天鵝”。

日本貨幣政策將往何處走？對國際金融有何影響？

根據(jù)日本央行貨幣政策紀(jì)要，在日本央行的9人貨幣政策委員會(huì)投票前夕，列席會(huì)議的日本政府代表緊急請求休會(huì)。會(huì)議一度中斷了30多分鐘。

這也是政府代表去年唯一一次請求暫停。

日本媒體分析指出，此次暫停會(huì)議的舉動(dòng)表明，日本央行宣布調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策打了日本政府一個(gè)“措手不及”，政府高級官員不得不進(jìn)行計(jì)劃外的討論。

收益率曲線控制（YCC）是日本央行的重要政策工具，從啟用至今已逾六年。央行通過購買目標(biāo)期限國債，將該期限國債收益率壓低至某一目標(biāo)水平，使得無風(fēng)險(xiǎn)收益率水平下降，進(jìn)而引導(dǎo)信貸利率下行，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

2022年12月20日，日本央行意外“轉(zhuǎn)向”，宣布將10年期國債收益率目標(biāo)區(qū)間上限上調(diào)至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限。

日本央行稱，調(diào)整YCC不是退出寬松政策的前奏，而是為了應(yīng)對債券市場功能弱化，增加政策可持續(xù)性的解釋?！皩θ毡緛碚f，寬松的貨幣政策很重要，必要時(shí)會(huì)毫不猶豫地加碼寬松。關(guān)注收益率曲線控制（YCC）調(diào)整后市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。央行必須明確傳達(dá)，調(diào)整收益率曲線控制政策旨在使寬松政策更具可持續(xù)性，而不是轉(zhuǎn)向退出寬松?！?/p>

圖源：新華社

盡管如此，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然認(rèn)為此舉是日本央行結(jié)束YCC政策、開始全面轉(zhuǎn)向的開端。

野村分析師NakaMatsuzawa在其最新報(bào)告中指出，“潘多拉魔盒”已經(jīng)開啟，日本央行將逐步上調(diào)收益率曲線控制上限至1.0%左右，下一次政策調(diào)整時(shí)間點(diǎn)或在2023年底。

浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林表示：“日本國債現(xiàn)在很危險(xiǎn)。在穩(wěn)定國債利率水平和日元貶值之間，日本央行將日本國債利率上限提高到0.5%，在一定程度上為日元打了一針‘強(qiáng)心劑’。由于國債發(fā)行實(shí)在太多了，空頭們還在繼續(xù)做空，等待日本央行的或?qū)⑹抢^續(xù)抬高國債的利率上限?！?/p>

“市場對于日本央行決議的解讀仍然是偏負(fù)面的，低于之前市場的預(yù)期，當(dāng)然日本經(jīng)濟(jì)走勢疲軟是一個(gè)重要的原因，又加上今年歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，這會(huì)使得以出口為主的日本經(jīng)濟(jì)遭受更大的打擊。日本央行處于兩難的境地，一方面需要保持低利率來維持經(jīng)濟(jì)增速，另一方面低利率也導(dǎo)致日元不斷貶值?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對天目新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

國泰君安認(rèn)為，日本央行短期之內(nèi)存在“硬剛”及“按兵不動(dòng)”的可能性，但從經(jīng)濟(jì)和通脹的實(shí)際走勢來看，日本央行必然會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上選擇退出超級寬松政策，因此市場的“預(yù)期”先行并非無的放矢。

一旦日本最終退出低利率政策，將對全球利率體系帶來不小的沖擊，開啟發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高通脹、高利率的時(shí)代。

此外數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，日本央行持有國債超過了總量的50%；2023年1月15日時(shí)，占比已經(jīng)達(dá)到了53%。

楊德龍分析，日本央行保持每個(gè)工作日買入國債的節(jié)奏，如果繼續(xù)按當(dāng)前的節(jié)奏購買的話，可能在一年之內(nèi)就會(huì)把所有的日本國債買光，出現(xiàn)這樣的情況將會(huì)造成比較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨著利率的提升，日本投資者會(huì)反相拋售其它國家資產(chǎn)，回流資金購入日本國債。如果日本央行也加入，對于流動(dòng)性干枯的國際資本市場來說無疑是十足的打擊。2023年，如果沒有充足的流動(dòng)性注入，全球市場都很有可能出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。

根據(jù)日程，日本央行將在3月9日-10日舉行下一次貨幣政策會(huì)議，這也將是本屆班子最后一次對日本貨幣政策做出決定。

標(biāo)簽： 貨幣政策 收益率曲線