英國的金融服務業(yè)十分發(fā)達，其促進居民儲蓄的一大工具是個人儲蓄賬戶（ISA）。ISA的建設顯著促進了英國資本市場的發(fā)展，同時ISA的發(fā)展對瑞典推出個人儲蓄賬戶、日本推出個人儲蓄賬戶、加拿大推出免稅儲蓄賬戶等也產生了顯著影響。本文分析英國ISA的設計及投資情況。

【資料圖】

形成過程

1999年6月，英國整合并擴充了此前存在的個人權益投資計劃（PEPs）和個人免稅特殊儲蓄賬戶（TESSA），推出了ISA制度。受國際金融危機的沖擊，英國養(yǎng)老金第二支柱的投資收益率較低，加之居民對養(yǎng)老金靈活性的要求不斷提高，英國加強了廣義的養(yǎng)老保障體系的建設，積極推動ISA的發(fā)展。2011年，英國引入了專為18歲以下未成年人開設的兒童ISA，取代了此前存在的兒童信托基金制度。2016年，英國推出了創(chuàng)新金融ISA。2017年，英國又推出了終身ISA，以延長ISA的資金期限，并加大了對住房金融的支持。

賬戶設計

英國針對18歲以上成年人的ISA包括4類賬戶，分別是現(xiàn)金ISA、股票及股權ISA、創(chuàng)新金融ISA和終身ISA。對于這4類賬戶中的每一類，每人每年僅能向一個具體賬戶供款。為了鼓勵民眾進行儲蓄，這4類賬戶的資金均不能從儲蓄類賬戶轉入。

（一）現(xiàn)金ISA。賬戶所有人可以隨時要求取出現(xiàn)金ISA賬戶中的資金，并在15天內到賬。賬戶所有人的本金受到法律保護，利息或投資收益不受保護。現(xiàn)金ISA賬戶的資金大部分由商業(yè)銀行和住房金融機構管理，小部分由投資公司管理。

（二）股票及股權ISA。該類賬戶的資金主要投資于現(xiàn)金、信托基金、開放式基金、上市公司股票、政府債券、公司債券、歐洲債券、建房互助會發(fā)行的核心資本遞延股份、某些類型的保險等。可見，該類ISA雖然以股票及股權命名，但是其投資領域不僅包括股票及股權這類較高風險的資產，還包括眾多不同風險程度的資產。賬戶所有人提取資金時，30天內到賬。

（三）創(chuàng)新金融ISA。該類賬戶不僅可以投資股票及股權ISA的投資領域，還可以投資P2P貸款以及可轉讓公司證券，但是不能投資基于權益的眾籌（crowdfunding）。一個平臺想要提供創(chuàng)新金融ISA的管理服務，需要處于英國金融行為監(jiān)管局（FCA）的完全監(jiān)管之下。該類ISA的規(guī)模非常小。

（四）終身ISA。該類賬戶可以更好地滿足參與人購房和退休的財務需要。只有年齡在18歲至40歲的居民才可以開設終身ISA賬戶。賬戶所有人到50歲時，不能再向賬戶轉入資金，但是賬戶中的資金仍會進行投資積累。賬戶所有人在年滿50歲之前，每年向ISA賬戶存入1英鎊，就能得到英國政府提供的0.25英鎊的補助。終身ISA賬戶供款的年度限額為4000英鎊，這包含在ISA賬戶的總年度限額2萬英鎊之中。終身ISA的投資領域與股票及股權ISA相同。終身ISA的領取較為嚴格，領取的條件包括賬戶所有人購買價值在45萬英鎊以內的第一套住房、所有人年滿60歲、所有人患重大疾病且生存期不足1年。為了避免終身ISA擾亂住房市場，使用終身ISA資金購買的住房禁止出租。該類ISA的規(guī)模較小。

英國還有專為18歲以下未成年人設計的兒童ISA。該類賬戶由父母為其未成年子女設立。兒童ISA賬戶可以分設一個現(xiàn)金ISA賬戶和一個股票及股權ISA賬戶。此賬戶與成年人的ISA賬戶不同，兒童ISA賬戶可以從儲蓄賬戶轉入。通常而言，賬戶所有人年滿18歲之前，只有賬戶所有人患絕癥或死亡，或者賬戶所有人的父母患絕癥，賬戶的資金才能取出。在賬戶所有人年滿18歲時，兒童ISA賬戶將自動轉化為成年人的ISA賬戶。兒童ISA的賬戶規(guī)模很小。

財稅規(guī)則

在每個納稅年度，所有人向ISA（含4類賬戶）供款的額度為2萬英鎊。在資金進入ISA賬戶的環(huán)節(jié)，沒有稅收優(yōu)惠，也就是說，個人收入在繳納所得稅后才能進入ISA賬戶。

ISA賬戶資金獲得的各類投資收益均免除資本利得稅，投資損失也不能用于抵消賬戶所有人的其他應稅收益。英國的資本利得稅較重，因此，這是一項很有吸引力的稅優(yōu)政策。

在“先納稅、后免稅”的規(guī)則下，現(xiàn)金ISA、股票及股權ISA和創(chuàng)新金融ISA的賬戶內的資金可靈活領取，沒有罰款。終身ISA賬戶因為有補貼，所以在提前領取時，要支付領取金額的20%作為罰款。2022－2023財年，ISA賬戶所有人的年度最高領取額度為2萬英鎊。

在賬戶所有人去世時，如果其遺產的價值高于免征額，其ISA賬戶中的現(xiàn)金或投資資金需要繳納遺產稅。自2013年8月起，股票及股權ISA投資于倫敦交易所另類投資市場時，對于符合減免條件的業(yè)務，持有達到兩年后可以免征遺產稅。

發(fā)展規(guī)模

根據(jù)英國政府網發(fā)布的信息，2020－2021財年，成年人ISA賬戶的開設數(shù)為1020萬個，較上一財年減少了約100萬個，其中，現(xiàn)金ISA賬戶的開設數(shù)量減少了約160萬個，股票及股權ISA賬戶的開設數(shù)量則增加了86萬個；兒童ISA賬戶的開設數(shù)為94萬個，較上一財年減少了6萬個。2020－2021財年，成年人ISA賬戶的繳費金額為720億英鎊，較上一財年減少了24億英鎊，這主要是由于，現(xiàn)金ISA賬戶的繳費金額較上一財年下降了120億英鎊。2020－2021財年，成年人ISA賬戶的市場價值總和為6870億英鎊，較2019－2020財年增長了11%。這主要是由于，股票及股權ISA賬戶的投資市值增長了31%。

投資情況

養(yǎng)老金是一種長期資金，收支較為穩(wěn)定，因此，養(yǎng)老金是各國資本市場發(fā)展的一大優(yōu)質資金供給。從英國近年來3種主要類型ISA的市值看：現(xiàn)金ISA的市值為2875.52億英鎊，較上一財年減少了8.28%；股票及股權ISA的市值為3771.67億英鎊，較上一財年增長了29.86%；創(chuàng)新金融ISA的規(guī)模小，市值僅為7.81億英鎊。股票及股權型ISA市值的增長主要是源于這一時期英國的資本市場走強。

英國的股票及股權ISA較為積極，重視獲取投資收益。一是投資渠道豐富，高、中、低風險的產品均有，復雜和簡單的產品兼收，投資的分散化效果好。二是股票及股權投資的占比高，明顯高于債權型投資的占比，其中，開放式投資公司的股票的占比在2020－2021財年達到了44.7%。三是除英國本土外，投資主要在歐元區(qū)經濟體。例如，上市公司股票投資中，近半數(shù)在歐元區(qū)經濟體。這種投資資產的分布，其風險要明顯高于當前中國個人養(yǎng)老金中養(yǎng)老目標基金的投資風格。

結語

英國ISA賬戶體系的最大特點是豐富和靈活。首先，針對不同投資領域、不同投資風險、不同投資期限設計了幾個分賬戶體系，并為未成年人設立了兒童賬戶。其次，投資領域寬。再次，因為不是專注于養(yǎng)老的儲蓄計劃，所以領取很靈活。從一個現(xiàn)金ISA賬戶轉到另一個現(xiàn)金ISA賬戶，通?？梢栽?5個工作日內完成，而其他類型賬戶的轉換需要30天內完成。不過，這帶來了系統(tǒng)的復雜性，容易給金融素養(yǎng)一般的居民群體帶來操作風險。

英國的金融滲透度很高，養(yǎng)老金的入市程度也很高，可以說，發(fā)展賬戶制個人養(yǎng)老金必然會顯著促進資本市場的壯大。我國證監(jiān)會于2022年11月18日發(fā)布了首批個人養(yǎng)老金投資基金產品和銷售機構名錄，包含129只養(yǎng)老目標基金。其中，59只為偏債混合型，50只為目標日期型，18只為平衡型，2只為偏股混合型。中國保險系、存款系和理財系的個人養(yǎng)老金產品的投資就更加穩(wěn)健了。因此，我國發(fā)展個人養(yǎng)老金對債券市場和股票市場的促進作用均會比較顯著。

（作者為中國社會科學院保險與經濟發(fā)展研究中心副主任）

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