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事件：公司公告2023Q1 業(yè)績。23Q1 單季度實現(xiàn)收入6.30 億元，同比+46.30%；歸母凈利潤4.14 億元，同比+51.17%?！ ?3Q1 公司收入利潤延續(xù)高增。23Q1，在疫情影響減弱及春節(jié)前醫(yī)美消費(fèi)需求集中釋放帶動下，公司業(yè)績迎來快速增長。核心產(chǎn)品嗨體、濡白天使等銷售持續(xù)放量，帶動業(yè)績高增。公司積極擴(kuò)充營銷團(tuán)隊、優(yōu)化營銷體系，截至2022 年底已擁有超過300 名銷售及市場人員，覆蓋全國31 個省市自治區(qū)、約5000 家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，未來將持續(xù)加大產(chǎn)品推廣滲透?！ ∫?guī)模效應(yīng)疊加高毛利產(chǎn)品放量，公司盈利能力持續(xù)提升。23Q1 公司綜合毛利率95.29%，凈利率65.54%，同比變動+0.84pct/+0.51pct。公司毛利率持續(xù)提升，主要得益于規(guī)模優(yōu)勢以及濡白天使等高毛利產(chǎn)品的銷售放量，濡白天使銷售增長帶動凝膠類注射產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，提高整體毛利率水平，預(yù)計隨著濡白天使市場滲透率提高，公司盈利能力仍有提升空間?！ ′N售端降本控費(fèi)，管理、研發(fā)力度持續(xù)加大。23Q1 公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為10.41%/7.99%/6.92%，同比變動-2.11pct/+2.91pct/+0.17pct，公司持續(xù)加大管理、研發(fā)費(fèi)用投入，銷售費(fèi)用控費(fèi)降本成效顯現(xiàn)。 疫后行業(yè)景氣度顯著修復(fù)，核心產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。23Q1 以來醫(yī)美行業(yè)景氣度不斷提升，全年有望在同期低基數(shù)背景下迎高速增長，重點(diǎn)關(guān)注終端醫(yī)美消費(fèi)的業(yè)績修復(fù)兌現(xiàn)。醫(yī)美市場監(jiān)管趨嚴(yán)，持續(xù)利好合規(guī)產(chǎn)品的市場滲透率提升，公司作為醫(yī)美龍頭供應(yīng)商，旗下核心產(chǎn)品嗨體熊貓針有望接力頸紋針延續(xù)高增勢頭，貢獻(xiàn)溶液類注射產(chǎn)品增量；再生針劑濡白天使預(yù)估將持續(xù)貢獻(xiàn)凝膠類產(chǎn)品增量。此外，公司在研產(chǎn)品儲備豐富，在肉毒毒素、體重管理等領(lǐng)域有望陸續(xù)上市新品，形成業(yè)績接力?！ ∮A(yù)測：我們預(yù)計公司23-25 年EPS 分別為8.97/13.11/17.83，當(dāng)前價格對應(yīng)PE 為59/41/30 倍，維持公司“買入”評級?！ ★L(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；新品拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品拿證不及預(yù)期；產(chǎn)品安全風(fēng)險；行業(yè)政策監(jiān)管超預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。
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